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西安瑞联新材料股份有限公司的科创板上市申请,将在本周三经上交所审核,该公司曾在2019年申请过上市,但被证监会否决,随后至今刚满一年,瑞联新材寄期待于更换赛道、转道至科创板上市。

抛开浅易就能查阅到的业绩数据,力场君(微信公号:基本面力场)想来扒一扒这家公司的经营细节数据,由于瑞联新材的数据外现,也许指向该公司存在收好行使的办法,是很具有典型性的。

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质料出品率剧变背后

瑞联新材的核心产品包括OLED材料、单体液晶、创新药中间体等,不管怎样往描绘产品的“高大上”,归根到底照样属于化工走业,其生产流程是成熟且安详的:投入原材料通过固定化学工序形成最后所必要的产品。在这一过程中,原材料对最后产品的出品率,是化工走业公司的“命门”,直接有关到公司产品的成本和收好率。

按照招股书吐露,瑞联新材2019年液晶材料毛利率为34.65%,相比2018年的34.06%不同很幼;但是同年同走业可比上市公司、兼是瑞联新材主要客户的八亿时空,毛利率却隐晦下滑,从2018年的37.9%(与瑞联新材大体相等)直线下滑到2019年的28.73%。

另一条业务线医药中间体也是这样,在同走业公司毛利率清晰下滑的背景下,唯独联瑞新材的毛利率大幅升迁,而且一会儿就升迁了近17个百分点,令人啧啧称奇。

在剧烈有别于同走业的毛利率外现背后,其实隐瞒着瑞联新材同走诡异的原材料出品率。按照招股书吐露的生产数据,瑞联新材的主要原材料包括基础化工质料和中间体两大类,吾们逐年测算一下该公司的原材料出品率数据。

1、2017年:采购基础化工质料数目579.25吨,采购中间体数目176.53吨,,同年产品产量126.69吨,对答出品率为0.1676;

2、2018年:采购基础化工质料数目754.8吨,采购中间体数目201.52吨,同年产品产量180.86吨,,对答出品率为0.1891;

3、2019年:2019年采购基础化工质料数目837.12吨,采购中间体数目249.87吨,同年产品产量244.79吨,对答出品率为0.2252。

吾们能够清亮地望出,陪同着瑞联新材上市脚步的临近,该公司的原材料出品率也是逐年升迁,2019年的原材料出品率几乎相等于2017年的1.4倍。力场君对此剧烈外示疑心,这对于主营产品生产流程已经专门成熟的业务模式,上述数据是否相符理?

疑似子虚消弭有关交易

这并不是瑞联新材第一次冲刺A股IPO,2019年6月该公司也曾申请上市,但是被发审委否决,周边游而且那时是在发审委不息7周过会率100%的背景下,被否决上市的。对于该公司那时被否的因为,从发审委挑出的问询题目可略见一二,其中包括山西义诺等11家瑞联新材的外协厂商和原材料供答商,片面未取得有关资质,并发审委还请求瑞联新材表明其中是否相符商业逻辑、存在有关有关、益处输送等。

山西义诺这家供答商,主要为瑞联新材挑供 OLED 材料的外协添工,很值得关注。山西义诺是瑞联新材的有关方,为了进一步规范有关交易,招股书第94页吐露,瑞联新材于 2017 年4月终止了与山西义诺的业务配相符。

但招股书第173页也吐露到,2017年9月,自然人马立国成为山西义诺的实际限制人,马立国同时照样山东瑞辰的实际限制人,而山东瑞辰则是瑞联新材的第一大主要供答商,向瑞联新材供答表现材料和医药中间体的初级中间体并挑供外协添工服务,2019年度的采购占比高达19.51%。

仔细复盘一下瑞联新材与山东瑞辰的购销数据:在瑞联新材与山西义诺终止配相符之前,山东瑞辰固然也是瑞联新材的供答商,但是涉及采购金额并不大,从2015年年报数据来望,那时对山东瑞辰的采购金额还不能三千万元;到2019年则增补至近九千万元,累计添幅在两倍以上。而同期,瑞联新材的买卖额同比添幅尚不能一倍。

这也指向,瑞联新材在已超过自己经营体量添长的程度,添大对山东瑞辰的采购;同期,山东瑞辰的实控人“接盘”了山西义诺,为瑞联新材解决了有关交易的题目。

力场君认为(微信公号:基本面力场)上述新闻极大能够指向,瑞联新材将外协添工采购从山西义诺迁移至山东瑞辰,在这一过程中,瑞联新材以采购业务迁移、添大对山东瑞辰采购的“筹码”,换取山东瑞辰实控人接盘山西义诺股权,内心上则是瑞联新材子虚消弭有关交易。

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